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美联储,石油危机
北京时间3月19日凌晨,美联储公布3月议息会议结果,维持联邦基金目标利率上限3.75%不变。美联储议息会议前,美国2月PPI高于预期,EIA原油库存意外增加,加拿大央行按兵不动。美联储议息会议后,美元指数、美债收益率共振上行,美股、黄金承压下跌。伊朗将中东三国的油气设施列为打击目标,原油价格持续走高。夜盘USDCNH小幅升值,3月19日美元兑人民币中间价报6.8975,较前一个交易日调升 66pips(人民币贬值方向)。市场预期联储年内降息1次的概率约为50%。
此次会议声明增加“中东局势对于美国经济的影响是不确定的”,季度经济预测全面提高增长预期,调高今年通胀预期。尽管面对较大的通胀不确定性,点阵图2026~2028年点阵图中枢没有变化,支持2026年降息的委员依然占据多数。鲍威尔在新闻发布会的论调偏鹰派。
我们复盘了两次石油危机时期的美联储货币政策,发现以下经验:(1)原油同比见顶领先CPI见顶约3个月,核心CPI滞后CPI约2~3个月见顶。(2)在原油供给冲击发生约3~6个月后失业率会开始小幅回升,约8~12个月后失业率会加速回升。(3)美联储在油价上涨初期会随着通胀回升加息,政策利率基本持平CPI同比。当失业率出现持续回升迹象,美联储将暂停加息并在2个月内转向降息。
我们预设的未来基准情景为:当前至第二季度美联储维持政策利率不变,通胀担忧持续发酵,对于能源商品和美元以外的大部分资产价格都构成压力,美债10Y收益率有进一步上探4.3%~4.5%阻力的风险。第二、三季度美国就业市场压力加大,同时原油供给短缺压力向欧美发达国家传导促使中东局势缓和。届时市场有可能重燃下半年降息预期,美联储有望在下半年兑现1次降息。
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